基金调研丨国联基金调研慕思股份

　　根据披露的机构调研信息，8月29日，国联基金对上市公司慕思股份001323）进行了调研。

　　从市场表现来看，慕思股份近一周股价下跌2.13%，近一个月下跌10.19%。

　　基金市场数据显示，国联安基金成立于2003年4月3日，截至目前，其管理资产规模为1359.53亿元，管理基金数131个，旗下基金经理共26位。旗下最近一年表现最佳的基金产品为国联安科技动力股票（001956），近一年收益录得110.5%。

　　一、介绍25年半季度经营业绩情况【业绩解读】2025年上半年,公司围绕“聚焦健康睡眠、纵深突破AI、品牌全球发展”战略,通过品牌高端化、产品创新、服务升级、精益运营、海外培育等策略持续增强核心竞争力。报告期内,实现营业收入24.78亿元,同比下降5.76%,实现归属于上市公司股东的净利润3.58亿元,同比下降4.14%,其中Q2归母净利润2.4亿元,同比增长3.35%;基本每股收益0.91元。【分品类】2025年半年度营业收入按产品分类,床垫、床架、沙发、床品、其他收入分别为12.56/6.95/1.76/1.16/1.94亿元,同比分别变动1.25%/-10.68%/-15.64%/-22.23%/-7.97%。【分渠道】2025年半年度营业收入按渠道分类,经销、电商、直供、直营、其他收入分别为18.60/4.71/0.85/0.16/0.46亿元,同比分别变动-2.79%/-14.07%/7.49%/-66.73%/11.65%。【分地区】2025年半年度营业收入按地区分类,境内、境外分别为23.69/1.09亿元,同比分别变动-7.71%/73.97%。【毛利率】2025年上半年综合毛利率51.90%,同比+0.64pct。其中床垫、床架、沙发、床品毛利率分别为63.55%/49.35%/27.44%/34.95%,同比分别变动1.79/1.56/-9.59/-12.69pct。【期间费用】2025年上半年销售、管理、研发费用分别为6.65/1.66/1.00亿元,同比分别变动0.45%/2.61%/2.2%。二、交流环节

　　答：2025年上半年AI产品实现营收1.21亿元。渠道推广上，传统经销渠道重点发力AI产品；智慧睡眠直营店聚焦高流量核心商圈布局，重点进驻万象系、龙湖系等优质商业载体，沉淀可复用的开店策略与运营心得，为门店发展提供标准化路径支撑。产品宣传上，线上发力小红书、B站等媒体平台，线下在主流一二线城市布局地标性具备AI产品体验及品牌文化传递作用的智慧睡眠博物馆。公司目前已与重要的生态合作伙伴达成合作备忘录，携手致力于智慧睡眠新生态的构建，下半年将正式发布合作款新产品。

　　答：床垫系公司核心主业，上半年公司聚焦健康睡眠主业，实现床垫品类营收、毛利率的双增。床架上半年的配套量下降，主要是去年同期通过套餐中床架让利政策推动配套率提升，对床架业绩有一定带动，未来该品类将更加注重终端培训和产品力提升。沙发和定制业务是独立事业部运营，考核重点是盈利，增速要求稳扎稳打，注重传递品牌形象和提供优质产品。

　　答：2025年上半年电商营收4.71亿元，同比下降14.07%，毛利率51.22%，同比下降1.63pct。其中，跨境电商上半年营收同比增长91.88%。电商毛利率下降系平台收入结构变化影响，天猫等高毛利平台营收下降，抖音、亚马逊、沃尔玛等平台营收增长较快。

　　答：2025年上半年境外业务营收1.09亿元，同比增长73.97%。公司海外业务主要有慕思品牌出海及跨境电商。慕思品牌出海目前主要围绕东南亚五国展开布局，其中在新加坡、越南、印度尼西亚的业务已在有序推进中；线上跨境电商入驻Wayfair、亚马逊、沃尔玛等多家大型平台，逐步积累品牌海外认知度。

　　答：2025年，公司从三月份开始参与国家补贴行动，上半年国补相关营业收入超3亿元（不含经销商直接参与国补的部分），3、4月份国补对业绩的拉动较为明显。国补中AI产品的营收占比在逐步提升。

　　答：报告期内，公司发布慕思金管家4.0智慧服务体系，客户服务部完成“统一全流程服务标准、提升AI产品服务力、收集客户声音、强化口碑传播体系、会员活动运营、高端会员俱乐部运营”六大关键业务落地。截至报告期末，会员注册总量超392万，会员规模快速扩张。

　　答：公司2025年半年度利润分配预案为：拟以2025年半年度权益分派实施时股权登记日的总股本扣除公司回购专户上的股份后的股本为基数向全体股东每10股派发现金红利4.5元（含税）。公司重视对投资者的合理投资回报，未来的分红政策将坚持长期主义，综合考虑实际经营情况、盈利能力、资本需求和股东意愿等因素，确保分红政策的连续性和稳定性;